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对于房地产行业来说，1990年代初的历史时期非常有特点：这是一个房地产商异常缺钱的牛市初期。每一轮房地产周期，都有属于自己的“牛市初期”。但是REITs的成功晋级，核心却只在这一次。为什么呢？你也发现了，就在于前面那个定语：“房地产商异常缺钱”。

2003年，北京科兴去美国上市。为了符合NASDAQ上市要求，潘爱华领导的未名集团需要出让第一大股东地位并允许其他北京科兴股东集中合并股份以获得在美国上市的条件。为此，科兴与未名集团订立协议：尹卫东及科兴承诺，永久确保未名集团对北京科兴的实际控制人地位，北京科兴5名董事中的3名由未名集团委派和决定，潘爱华将永久担任北京科兴的董事中及法定代表人，且拥有重大事项（十项）一票否决权。

1-11月的零售同比下降4.0%，较1-10月增速减缓1.9个百分点。其中，轿车零售同比下降13.6%，SUV零售同比下降20.6%。全国乘用车市场信息联席会秘书长崔东树分析称，根据今年乘用车的销量态势，11月狭义乘用车综合销量18%的负增长其实是一个相对不错的状态，这是企业为在年底“交成绩单”而努力的结果。

3亿港币合计2.67亿元人民币，是这3个执行董事1年总薪酬的17倍，达到了李从瑞1年薪酬的36倍。更何况，李从瑞7年前才开始担任中国金茂的执行董事，彼时的工资水平只有不到300万人民币。没有获得资金支持的情况下，“李从瑞们”算是砸锅卖铁增持中国金茂的股票了。

2012年以来，主要银行ROE均出现持续下滑，我们对压制因素进行拆分，发现减值费率持续提升与权益乘数下降是主要原因，而这两点已在发生积极变化。减值费率为减值损失除以营收，银行的减值费用对应拨备计提。2012年后我国银行业经历一轮不良暴露周期，处置不良资产伴随拨备的消耗及进一步计提（减值费用），2016年后，不良率开始企稳，银行后期拨备计提多于处置消耗，拨备覆盖率回升。上一段我对银行资产质量进行了分析，随着存量不良出清、资产质量持续改善，主要银行减值费率在2019年开始拐头向下。

下一步改革方向明确资本市场改革预期较强，将步入一砖一瓦的实施阶段，其中，推出科创板并试点注册制是明年资本市场的重中之重。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，推动在上交所设立科创板并试点注册制尽快落地，不仅是中央对资本市场的要求，也是A股市场当前发展阶段必须承担的职责，从目前透露的进展来看，改革或将在明年上半年初见成效。